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目前定存利率實在低得可憐，不少投資人看準部分上市公司股票的現金配息相當穩定，配息率又高，打算長期持有，以收取配息為目的，達到高利率的定存效果。這種具有穩定配息、且股價波動不大特性的股票，就是一般所稱的「定存概念股」。

只是，世間上真有那麼好的事？倘若真的跟定存一樣，還有誰願意屈就低利率的定存！事實上，高利率代表高報酬，相對得付出承擔風險的代價。本文將明確指出定存股暗藏哪些風險，以及該如何衡量、減少波動的方式。

考慮股價波動 才能正確比較定存股與定存

定存的利息受銀行契約規範，一定得支付，本金部分只要銀行不倒閉，也一定可以拿回，所以定存沒有不確定因素存在。相反地，股票的配息並沒有任何承諾，公司賺錢才有得分，沒賺錢一毛錢可都別想拿到，而且過去績效並不代表未來表現；更何況，到了期末本金是否「十足」拿得回來，還得看股票市場的臉色。

如果真要比較「定存股」與「定存」，就必須一併考慮股價波動因素，否則只看到股票的配息率比定存高，卻忽略了本金的損失，並不是一個好的投資決策。然而，這些看似簡單的道理，卻是一般散戶最容易忽略的地方。

看起來定存股票似乎存有許多的風險，不過也正因為充滿了這些風險，報酬也才會相對高。只要看清風險何在，找到正確方法規避，還是會有不錯的獲利。

一般而言，股票配息和公司經營績效有關，只要選擇配息及營收穩定的個股，就可以得到不錯的配息；然而，公司股價除了和業績相關外，更會隨景氣循環而上下波動。一家經營績效良好的上市公司，即使在股市低迷時，仍然可以有穩定的配息，但是其股價卻還是存在著下跌的風險。在投資學上稱這為「系統風險」，漲跌跟個股的表現無關，卻跟整體市場相關。

光看股價變動沒有意義，我們最終想知道的是：股價的變動到底會造成年化報酬率變成多少？

要算報酬率就得先分析現金流量。簡單說：只要知道現金流量，就可算出年化報酬率，也就是銀行的年利率。以下三步驟說明如何分析「定存」及「股票」之現金流量差異。

Step1：從現金流量推導年化報酬率

下圖一及圖二分別列出兩種現金流量：存本取息之「定存」以及「股票」。從圖裡明顯看出，定存部分的現金流量是很一致且不會改變；但股票可不一樣，股息及股價都會變動，報酬率當然也會隨著時間而變。

分別以「定存」及「股票」的例子來解釋：

圖一：存本取息之現金流量圖

圖一是10萬元本金、5年期，年利率2%「存本取息」型的銀行定存。圖中的長條圖代表現金流量，藍色為每年領回之利息，紅色代表期末領回之本金。可以看到每年領取2,000元的利息，到了期末領回本金10萬元，所以最後一期總共領回本金加利息102,000。

圖二：股票之現金流量圖

圖二是一張10萬元買入的股票，藍色為每年領回之股票配息，紅色代表期末賣出股票所得到之金額。可以看到每年配息都不一樣，而且最後賣掉股票所回收的金額隨市場而波動。以本利來說，期末股價虧損20%，以10萬買入的股票，到期末只剩8萬元價值，最後一期總共領回股價加配息86,900。

Step2：用Excel的IRR財務函數算出年化報酬率

因為股票的現金流量是不確定的，那麼年化報酬率又要如何來計算呢？只要利用Excel的IRR財務函數，非常容易就可計算這類問題。只要將每年發生的現金流量依序代入IRR函數，立即會得到所要答案。除了第一筆支出的金額以負數代表外，其他都是回收金額，所以用正數表示。

例如圖一的存本取息定存，將現金流量代入IRR公式：

=IRR({-100000, 2000, 2000, 2000, 2000, 102000})
=2.00%

將上列公式複製到Excel儲存格，就會得到年化報酬率2.00%。由這公式可以看出IRR得到的結果和銀行年利率是一樣的。

再以圖二之股票為例，拿出10萬元買入股票，每年分別獲取下列配息6000, 5400, 7400, 4800, 6900，期末時以8折股價8萬元賣出，IRR公式寫法如下：

=IRR({-100000, 6000, 5400, 7400, 4800, 86900})
= 2.27%

此年化報酬率相當於銀行定存的年利率，也就是說買這檔股票和存銀行年息2.27%的定存，兩者意義相同。

Step3：存摺驗證模擬

模擬一個銀行存摺，來驗證這年化報酬率的意義，是最容易讓人了解的。在股票投資的現金流量，可以類比銀行存款，就好似第1年存入10萬元，第2年從銀行提出6,000元，第3年再從銀行提出5,400元，第4年再從銀行提出4,800元，第5年再從銀行提出86,900元。

我們想知道的是：銀行會以多少的年利率來支付利息，才足以應付這些提款。圖三是模擬一個銀行存摺，和一般銀行存摺稍有不同的是多加了一欄「利息」，每年產生的利息如下：

當年利息 = 去年結餘 x 2.27%

每年結餘計算方式如下：

當年結餘 = 去年結餘 + 當年存款 + 當年利息 –當年支出

這也是平常看到銀行存摺上的記載方式，讀者應該不陌生才是。從最後一年的結餘裡可以看出是0，代表每年以2.27%產生的利息剛好足以支付最後一筆86,900的金額。若利率高於2.27%會有正餘額，也就是利息付太多了。若低於2.27%則會有負於額，這都是不正確的。

圖三：存摺驗證利率